标普警告：美国银行对Jane Street、Citadel等交易巨头风险敞口达数万亿美元，金融体系“内生性脆弱”

美国银行体系与少数几家对冲基金及高频交易巨头深度捆绑，正形成一枚巨大的“定时炸弹”。标普全球评级最新报告发出严厉警告，指出美国银行对这类交易公司的总风险敞口已达数万亿美元，尾部风险处于“高位”。创纪录的杠杆水平、急剧扩张的融资规模，以及敞口高度集中于高盛、摩根士丹利等少数大型银行，共同导致整个金融生态系统“呈现出内在脆弱性，可能在极端压力情景下受到考验”。

这种脆弱性的核心在于相互依存。Jane Street、Citadel Securities等交易巨头已成为华尔街举足轻重的力量，其崛起高度依赖传统投行的融资支持。与此同时，大型投行的市场融资业务收入屡创新高，成为重要支柱。标普测算，高盛、摩根士丹利、巴克莱和法国巴黎银行四家机构2025年合计从该业务中录得250亿美元收入，同比增长25%。高盛最新数据显示，其第一季度股票交易收入中近半数来自融资，同比增幅接近60%。然而，标普指出，这类短期融资可能演变为长期资金承诺，侵蚀银行资本，并对信用评级构成压力。

风险正以前所未有的速度积聚。根据标普数据，2024年主经纪商借贷规模已超过2.5万亿美元，较四年前翻了一番。监管机构尤其警惕对冲基金大规模采用的“基差交易”，该策略依赖银行提供的大量杠杆来套取国债现货与期货间的微小价差。美联储数据显示，去年年初对冲基金杠杆率已达历史最高水平。标普警告，这一策略的激增加剧了整个行业的二阶风险。一旦市场剧烈波动或交易对手违约，迫使杠杆头寸快速平仓，银行的主经纪商和证券融资部门将面临重大冲击，其资产负债表所受冲击可能远超预期。历史教训犹在，2021年Archegos Capital的崩盘就给其主经纪商造成了逾100亿美元的损失。