贵州茅台上市24年首现年度业绩下滑，2025年净利润下降4.53%

贵州茅台的神话出现了罕见的裂痕。这家中国白酒巨头发布了2025年年度报告，其营业总收入与归母净利润双双下滑，这是自2001年上市以来首次出现的年度业绩负增长。报告显示，公司2025年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.20%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%。尤为引人注目的是去年第四季度的表现，营收和净利润分别骤降19.43%和30.35%，显示出增长压力在年末急剧放大。

此次下滑发生在董事长陈华上任后的首份年报中，标志着公司一个关键转折点。根据Wind数据，在此之前，贵州茅台的营业总收入已连续九年保持两位数增长，归母净利润也连续八年实现两位数增长。公司此前为2025年设定的营收增长目标约为9%，这是自2017年以来首次将目标下调至个位数，而最终的实际业绩不仅未能达标，更跌入负增长区间。财报将营收下滑归因于“酱香系列酒产品结构调整的影响”。

尽管业绩下滑，贵州茅台依然展现了强大的现金流能力，宣布拟向全体股东派发现金红利总计超过350亿元。然而，市场更关注其未来的增长路径。值得注意的是，公司在财报中并未像往年一样为2026年设定具体的数字经营目标，仅提出要“坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型”。这一模糊化的表述，结合历史性的业绩拐点，引发了外界对这家行业龙头未来增长模式与市场适应能力的深度审视。