摩根大通下调康宁评级：光网络板块估值透支至2028年，AI光环难掩溢价风险

摩根大通对光网络板块的狂热估值敲响了警钟。在AI基础设施投资浪潮中，光网络硬件成为估值扩张最激进的子板块，但该行认为，当前的高溢价已提前透支了过于乐观的盈利情景，基本面逻辑正让位于估值制约。4月16日，摩根大通将康宁的评级从“增持”下调至“中性”，尽管将目标价从115美元上调至175美元。然而，康宁当前股价约168美元，这意味着新目标价仅隐含约4%的上行空间，投资吸引力已大幅减弱。

分析师指出，当前股价已将光纤大幅提价及AI规模化部署的“蓝天情景”悉数定价，但康宁约60%的非光学业务、产能建设的执行风险以及光网络规模化采用节奏的不确定性，均未在估值中得到充分体现。摩根大通数据显示，光网络类股年初至今的远期市盈率涨幅高达50%，在其覆盖的所有子板块中居首。AI相关硬件供应商的整体估值较历史均值溢价达83%，而光网络板块的定价尤为突出。

这一快速估值扩张将板块推入尴尬境地：投资者必须将视线延伸至2028年的盈利预测，才能为当前股价找到基本面支撑。相比之下，网络/交换机或部分IT硬件公司仅需参考2027年盈利预测便可支撑上行逻辑。摩根大通对康宁光纤业务的需求前景并不悲观，并同步上调了其营收及盈利预测，但认为这一改善已被当前估值过度反映。在此背景下，该行对光网络标的整体采取更审慎的选择性配置策略，仅维持对Ciena、Coherent及Lumentum的增持评级。