月之暗面IPO节奏突变：杨植麟“不着急”难敌股东套现压力，估值三月翻四倍

月之暗面的IPO计划正从创始人“不着急”的从容姿态，急速转向一场由资本驱动的冲刺。据多家媒体报道，这家中国AI大模型明星公司计划在2026年下半年上市。这一转变距离其创始人杨植麟在去年跨年夜公开表态“短期内不着急上市”仅过去一百多天。在此期间，公司的估值已从43亿美元飙升至180亿美元，翻了四倍。推动这一剧变的并非技术突破，而是其已上市的同行——智谱AI和MiniMax在资本市场掀起的狂热浪潮。

去年底，手握超百亿人民币现金、技术指标亮眼的杨植麟确有底气不急于上市。然而，今年1月，智谱与MiniMax相继在港交所敲钟，并开启了惊人的股价狂飙。截至四月中旬，智谱年内涨幅近700%，MiniMax涨超480%。按2025年全年真实收入计算，这两家公司的市销率高达540-550倍，是OpenAI和Anthropic的七到八倍。面对同行创造的“珠玉在前”的高溢价模板，月之暗面背后的股东显然无法再保持淡定。从1月C+轮融资投前估值48亿美元，到2月以100亿美元投后估值关轮，资本市场的算盘声已清晰可闻。

这场由智谱和MiniMax点燃的估值狂欢，正将包括月之暗面在内的“AI大模型三兄弟”推向一个关键节点。相比于海外同行的理性估值，中国AI公司是否正陷入一场非理性的溢价竞赛？核心矛盾在于，市值凭借市场情绪“涨上去不难”，但最终需要扎实的业务收入和可持续的商业模式来“撑得住”。月之暗面IPO节奏的突然加速，本质上是创始人意志与股东套现及资本退出压力之间的博弈结果，也折射出当前AI赛道估值与基本面严重脱钩的潜在风险。