摩根士丹利报告：AI浪潮下，押注美光、闪迪等存储股比直接买入英特尔、AMD更具盈亏优势

AI代理浪潮正加速CPU需求，但摩根士丹利的最新半导体行业报告揭示了一个关键的投资转向：相比直接布局英特尔或AMD，通过美光和闪迪等存储股来捕捉这一趋势，具有更优的风险收益比。报告指出，直接做多CPU股票的逻辑正变得复杂，原因在于英特尔服务器路线图的近期挑战与代工战略的不确定性，以及AMD股价主要由GPU而非CPU业务主导。这使得“CPU景气就买CPU股”的简单等式难以成立。

报告深入剖析了CPU领域的结构性困境。尽管对CPU的长期增速判断高达30%至40%，远超历史水平，但英特尔的产能明显不足，且其新一代服务器产品Diamond Rapids被指存在明显短板。与此同时，AMD的Venice平台则被评价为“明确的重大进步”，并采用供应不紧张的台积电N2工艺，使得英特尔夺回市场份额的逻辑难以成立。报告还预测，英特尔的PC业务将承压，其代工业务的长期前景也依然面临质疑。

相比之下，内存领域展现出多重结构性增长动力。内存不仅是CPU需求提速的直接受益者，还同时受益于HBM及企业级固态硬盘（eSSD）需求的爆发。摩根士丹利指出，超大规模云服务商对数据中心内存的需求至少将持续紧张至2027年底，供应缺口仍处于早期阶段。更关键的是，内存供应商与客户之间的长期采购协议正在加速落地，这将带来实质性的预付现金流入，为存储股提供了更清晰、更具确定性的盈利路径。