数据资产ABS爆火隐忧：中小券商扛旗，信托暗为通道，“伪创新”风险浮现

开年不到四个月，数据资产ABS（资产支持证券）的发行狂潮已远超去年全年。发行数量与金额双双翻倍，申报端更是烈火烹油，沪深交易所受理的66只产品总计划发行金额已超过1450亿元，占传统企业ABS申报金额比重超12%。这股由政策与规则完善驱动的资本风口，正成为市场最喧嚣的掘金地。然而，热潮之下，产品结构暗藏“新瓶装旧酒”的隐忧，部分操作游走于创新与合规的边缘。

在这场掘金热中，中小券商意外成为主力。一家发行规模靠前的券商向界面新闻透露，发力数据资产ABS是为了贴合“新质生产力”的监管导向，此类产品审核与发行相对顺畅。地方层面过去依赖固定资产的发行模式面临挑战，而持有的大量国有资产数据正成为新的底层标的。自2025年4月首单产品落地以来，沪深交易所已登记存续21单数据资产ABS，累计发行规模达122.1亿元。

火爆背后，风险暗流涌动。有业内人士指出，一些产品有“伪创新”之嫌。更值得关注的是，信托机构在部分交易结构中扮演了“暗通道”角色。这种复杂的通道设计，虽可能规避部分监管要求，但也模糊了风险责任边界，为未来的兑付与信息披露埋下隐患。监管机构对此类产品的认可度虽高，但若底层资产质量、现金流稳定性及数据确权合规性存在瑕疵，当前的发行顺畅可能转化为未来的风险集中暴露。