万泰生物上市后首现年度亏损，重磅九价HPV疫苗未能成为业绩救星

万泰生物交出了上市以来的首份亏损年报，其曾被寄予厚望的国产九价HPV疫苗，在上市首年并未能扮演“利润引擎”的角色。2025年，公司营业收入同比下滑18.99%至18.19亿元，归母净利润由盈转亏，录得3.98亿元亏损。这份财报直接揭示了明星产品商业化初期的残酷现实：尽管九价HPV疫苗作为中国首个国产同类产品已成功上市并完成首针接种，但公司坦言其“尚处市场准入阶段，暂未形成规模化利润贡献”，无法对冲核心业务下滑带来的巨大压力。

亏损的核心直接源于两大主营板块的双双承压。疫苗业务收入下滑24.63%，但成本却飙升85.43%，导致毛利率锐减超过43个百分点。这背后是国内疫苗集采政策、行业竞争加剧以及“疫苗犹豫”等多重因素共同作用的结果。与此同时，诊断业务收入也下滑18.65%，受集采降价和医保政策调整冲击，其增长动能不足以抵消整体市场下滑。值得注意的是，在收入萎缩的同时，公司疫苗生产量却同比激增130%，销售量也翻倍，但高产量并未转化为相应的利润，反而凸显了库存消化与市场定价的双重困境。

面对业绩压力，万泰生物在财报中阐述了其“破局”策略：加速推进九价HPV疫苗在各省的市场准入，推动二价HPV疫苗海外销售实现倍数级增长，并拓展特色诊断业务以构建多元化格局。然而，这些举措能否迅速扭转亏损局面仍是未知数。这份财报不仅是对万泰生物的一次重大考验，也向市场发出了一个明确信号：即便手握重磅创新产品，在激烈的政策与市场环境中，从获批上市到实现规模化盈利，依然是一条充满挑战的道路。