宜品营养科技二冲港交所：羊奶粉主业承压，特医食品成新增长引擎

在首份招股书失效仅60余天后，老牌乳企宜品营养科技再次向港交所递交上市申请，目标直指“羊奶粉第一股”。然而，其冲刺背后的故事并非简单的规模扩张，而是一场核心业务的悄然转向。这家前身可追溯至1956年国企乳品厂的公司，在2025年将名称从“宜品乳业”变更为“宜品营养科技”，信号明确：它正试图摆脱对传统羊奶粉赛道的依赖，将未来押注在技术壁垒更高的特殊医学用途配方食品（FSMP）上。

财务数据揭示了这一战略调整的紧迫性。2023至2025年，公司整体营收和利润虽保持增长，但核心的婴幼儿羊奶粉和牛奶粉收入在2025年均出现小幅下滑。高级乳业分析师宋亮指出，深层原因在于飞鹤、伊利等巨头推出的小分子蛋白牛奶粉正直接冲击并蚕食原有的羊奶粉市场。面对传统赛道增长见顶的压力，宜品找到了新的突破口。招股书显示，其FSMP业务收入从2023年的1.30亿元飙升至2025年的3.39亿元，营收占比从8.1%大幅跃升至18.2%，成为拉动整体增长的最重要引擎。

这一转型切入的是一个被巨头垄断的高门槛市场。根据行业数据，中国特医食品市场前五大公司垄断了超过90%的份额，其中雀巢和达能占据绝对主导。截至2025年底，宜品以4.5%的份额艰难挤入国内前五。高增长背后是激进的策略：招股书承认，公司采取了“以价换量”的市场策略来抢占份额，这直接支撑了该业务高达74.7%的毛利率。此次二次递表，不仅是宜品对资本市场的又一次叩门，更是一次在传统主业承压背景下，向高附加值、高技术壁垒领域寻求突围的关键压力测试。