张坤一季报坚守内需：直面人口与地产悲观论，称优质股权安全边际放大

当多位资深消费基金经理在2026年一季度公开转向AI与科技时，易方达明星基金经理张坤的选择备受瞩目。最新发布的易方达蓝筹精选一季报显示，张坤的重仓股纹丝未动，茅台、老窖、五粮液这“白酒三强”因股价上涨重回配置前三，腾讯、阿里巴巴等持仓则逆势增持。这份持仓清单本身，就是他对市场悲观情绪最直接的回应。

张坤在季报中罕见地、逐一驳斥了当前市场对内需的几大悲观论点。他明确指出，市场对内需的判断陷入了‘线性外推’，总体过于悲观且不理性。他抛出一个根本性问题：我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？他的答案是肯定的。他认为，如果相信下一代中国人会消费更多、更好的商品与服务，那么眼前的困难就注定是周期性的，而非结构性的。他特别援引了CPI企稳（1月同比涨0.2%，2月涨1.3%）与地产数据（1-2月商品房销售面积降13.5%）这两个看似矛盾的宏观线索，进行了‘浓墨重彩’的分析。

针对最核心的人口担忧，张坤提出了‘有效消费人口’的概念。他认为，对于白酒、高端消费品等具有‘可选属性’的品类，核心问题并非14.5亿总人口的缓慢下降，而是具备相应购买力的‘有效消费人口’能否从当前的约3亿提升到4亿。他强调，随着经济发展，具备购买力的人口数量会增加，这才是决定优质消费品长期需求的关键。在‘市场先生’陷入阶段性忧郁时，张坤断言，对耐心的投资者而言，优质股权的安全边际正被群体的悲观情绪显著放大。