橡树资本霍华德·马克斯警告：四重压力汇聚，市场情绪转向悲观，标普500市盈率22倍仍不便宜

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯近日发出明确警告，指出市场情绪正从极端乐观转向悲观。他在宾夕法尼亚大学的讲座中剖析了当前聚集的四重压力，认为这些风险的“汇聚”足以打破过去三年的乐观惯性。尽管市场已从高点回调，但马克斯强调，标普500指数约22倍的市盈率仍远高于16-17倍的历史平均水平，“依然算不上便宜”。

马克斯梳理了构成压力的具体事件链。首先是超出预期的关税冲击，导致市场在相关公告前后下跌约15%。其次是AI对软件业的颠覆性威胁，OpenAI和Anthropic发布的革命性编程模型引发市场对软件公司前景及背后庞大债务链条的担忧。第三是私募信贷市场的隐患，First Brands和Tricolor等公司的破产及疑似欺诈案例，如同杰米·戴蒙所言，可能只是冰山一角。第四则是地缘政治风险，美国针对伊朗的军事行动为能源市场前景蒙上阴影。

尽管对“七巨头”（除特斯拉外）的企业质量保持敬畏，马克斯认为其股价也并非在任何时候都合理。他提醒投资者，过去三年累计近100%的涨幅是由乐观情绪驱动，这种惯性正在被打破。市场情绪虽已转向悲观，但尚未到绝望地步。在投资哲学上，他尖锐批评了“等待市场底部”的策略，认为这是最愚蠢的行为之一，凸显了在当前复杂环境下保持警惕与灵活的重要性。