启明创投操刀“拿壳＋注资”首单：5.42亿控股天迈科技，收购芬能自动化打通退出新路径

IPO不再是VC/PE唯一的退出通道。启明创投通过一笔5.42亿元的交易，控股上市公司天迈科技，并随即启动对其投资多年的芬能自动化的收购，为行业提供了一个“拿壳＋注资”的退出样本。这一操作不仅规避了IPO的不确定性，更在募资寒冬中开辟了一条新的资本循环路径。

4月20日，天迈科技发布停牌公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购上海芬能自动化技术股份有限公司100%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组和关联交易。两家公司背后均有启明创投的身影：天迈科技在今年1月刚被启明创投控股入主，而芬能自动化则是启明创投2016年投资并持有多年的项目，2021年启动上市辅导后未有实质性进展。一旦收购完成，启明创投将直接通过控股上市公司实现项目退出。

这笔交易的达成历经一年波折。去年1月，天迈科技原大股东郭建国及其一致行动人拟以4.52亿元转让26.10%股权，受让方为启明创投旗下的苏州启瀚。后因“先投后募”模式受阻、锁价失效，交易总价上调至5.42亿元，最终由启明创投作为GP管理的私募股权投资基金苏州启辰完成收购。苏州启辰的实控人为启明创投创始主管合伙人邝子平。这一操作不仅考验了启明创投的募资能力，也暴露了当前并购基金募资环境的压力。

此次“拿壳＋注资”模式，为VC/PE行业提供了新的退出思路。在IPO节奏放缓、二级市场估值波动的背景下，通过控股上市公司并注入资产，既能实现项目退出，又能为上市公司注入新业务。但这一路径对基金管理人的资本运作能力、标的资产质量以及监管合规性提出了更高要求。启明创投的尝试，可能引发更多机构效仿，但也需警惕“借壳”过程中的估值争议和利益冲突风险。