i茅台单季销售额超越绝大多数历史年度 陈华路线转向：批发代理收入骤降58%，经销商净减255家

贵州茅台2026年一季报揭示了渠道深度重构后的首个完整经营切面。当季公司实现营收539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比仅增1.47%。表面增速平稳，但结构性调整力度远超表面数字所呈现的状态。

陈华2025年底接任董事长后，管理层做出实质性路线切换：放弃短期“开门红”诉求，转而追求渠道长期健康。具体而言，公司停止向经销商压货，逐步暂停部分分销计划。以往经销商须在四季度完成全年配额才能进入下一年度体系的惯例在2025年被打破，配额未再强制执行。受此影响，2025年四季度批发代理收入同比大幅下降58%，而直销收入逆势增长27%至290.32亿元。进入2026年一季度，国内经销商净减少255家，由扩张骤然转为近年来最大规模收缩，合同负债骤降50亿元至30.27亿元，传统分销模式正在加速退出历史舞台。

作为本轮渠道调整最受关注的变量，“i茅台”2026年一季度销售额达215.53亿元，高于其历史上绝大多数完整年度的销售规模。值得注意的是，该平台2025年销售额曾同比下滑34.92%至130.31亿元，占直销渠道比由巅峰时近三分之一回落至15.4%。随着代售、寄售等模式逐步落地，2026年一季度i茅台在直销渠道中的占比重新提升至约73%，渠道权重出现显著回摆。经销商正加速向“赚取佣金的服务商”转型，茅台的渠道版图正在经历根本性重塑。