晶科科技245亿算力布局遭上交所问询：账面资金仅54亿如何撑起百亿项目？

晶科科技一纸公告，将一家光伏电站运营商推上了算力赛道的赌桌。

晶科科技近日宣布与宁夏中卫市签署投资协议，计划在当地建设1GW算力中心项目，总投资规模高达245亿元，分三期建设，总占地面积约800亩，拟部署机柜约5万架。消息公布后，公司股价强势涨停。然而，上交所随即下发监管工作函，直指项目合理性、资金来源及风险控制等核心问题，要求公司作出书面解释。晶科科技董事长李仙德亲自签发长达19页的回复函，为其“算电协同”转型战略辩护。

这场转型的财务基础极为脆弱。截至2025年9月底，晶科科技账面货币资金仅53.94亿元，扣除维持日常运营的最低安全资金32.1亿元后，可动用资金仅剩21.84亿元。而项目一期便需投入约100亿元，即便按20%—30%的资本金比例测算，仍需投入15亿至30亿元，已逼近公司全部可动用资金上限。与此同时，公司有息负债规模已达172.8亿元，约为货币资金的3.2倍，资产负债率61.66%。若项目全资落地，负债率将攀升至67.1%；即便持股比例压低至51%，负债率也将达到65.2%。公司初步测算显示，项目一期投资回收期长达11.8至13.2年，远超光伏电站5至8年的平均回报周期，资金长期占用风险显著。

市场对这笔“豪赌”质疑声不断。晶科科技在公告中列出8项风险提示，反复强调项目仅为“框架合作意向”。光伏主业增长乏力的背景下，李仙德押注算力的激进叙事究竟是新增长引擎，还是财务黑洞，仍有待时间验证。上交所的追问，恰恰折射出这场算力豪赌背后高悬的财务压力与战略不确定性。