商汤敲钟夜的离场者：闫俊杰出走四年后，AI四小龙与新贵的市值史诗级翻转

2021年12月30日，香港中环。商汤科技创始人汤晓鸥举起木槌，港交所迎来“AI领域全球最大IPO”，首日市值定格在1375亿港元。就在同一天，时任商汤副总裁、研究院副院长、智慧城市事业群CTO的闫俊杰递交了离职申请。他选择在上市前夜离开，而非分享敲钟的荣耀。

次年春天，闫俊杰在上海创立MiniMax。四年后的2026年1月9日，MiniMax登陆港交所，市值一度突破4100亿港元。而商汤的市值从巅峰期的超3000亿港元，缩水至不足800亿港元。

“AI四小龙”与大模型新贵的分野，在财务数据中清晰可见。云从科技2024年营收仅3.98亿元，同比大跌36.69%，亏损6.96亿元；商汤虽在2025年营收首破50亿元，但其智慧商业、智慧城市、智慧生活、智慧汽车等主营业务已悉数退出财报。与之对比，智谱AI 2025年收入7.24亿元，三年复合增长率达132.78%；MiniMax 2023年营收仅2451万元，两年后飙升至5.56亿元，复合增长率高达376.28%。

云从花了近十年才做到年营收5亿元，MiniMax仅用三年便达成同等规模。同为AI企业，资本市场的定价已彻底分化。