掌阅科技豪赌短剧：20亿投流成本吞噬利润，核心阅读业务营收下滑近24%

掌阅科技的短剧豪赌正在反噬自身。2025年财报显示，公司营收32.42亿元，同比增长25.53%，却录得1.76亿元净亏损，较去年利润骤降457.98%。短剧业务139.19%的营收增速与整体业绩崩塌之间的悖论，指向一个致命问题：流量成本正在系统性吞噬利润。

财报结构揭示了这场危机的内在逻辑。掌阅的收入分为数字阅读平台与短剧衍生业务两大块。期内数字阅读平台营收12.56亿元，同比下滑23.73%，但成本不降反升至3.65亿元，增幅达10.74%。短剧业务营收18.55亿元，增幅确实亮眼。然而，销售费用高达20.79亿元，其中推广费用占95.53%——即短剧投流成本。数字阅读平台曾是掌阅的现金牛，如今收入萎缩、成本攀升，已无力为短剧投流输血。短剧总成本约26亿元，衍生业务68%的毛利率未将投流成本计入，表面繁荣实则亏损。

这一困局折射出短剧行业的集体焦虑：高增长依赖重金买量，一旦停止投流，收入便断崖式下跌。掌阅此前尚能以阅读业务的现金流覆盖投流支出，如今这条通道已被切断。对于仍在短剧赛道狂奔的平台而言，掌阅的财报是一份迟来的警告：投流驱动的增长模型正在逼近边界，盈利能力而非GMV，才是活下去的关键筹码。