摩根大通研报：韩系电力设备商美国受管制市场护城河稳固，中印扩产难撼份额

摩根大通近期与逾50位机构客户交流后披露，亚洲电力设备板块内部分化加剧：印度市场关注度最高但估值压力最大，中国交易热度明显降温，而韩国电力设备商凭借美国受管制公用事业市场的深耕，仍获资金坚定持有。分析师Stephen Tsui指出，AI电力基础设施需求与全球能源转型正在重塑行业逻辑，变压器、开关设备、HVDC等环节处于市场主线，但资金正更严格地审视估值、持仓拥挤度与订单质量。

韩系厂商的核心优势并非单纯的产能规模。LS Electric年初以来涨幅超过190%，同期KOSPI涨幅仅约50%，一年远期市盈率已突破60倍，即便估值偏高，投资者获利了结意愿仍低。Hyosung Heavy、HD Hyundai Electric等韩系重电企业的订单储备中，美国市场占比约50%至70%，主要面向受管制公用事业及电网客户。摩根大通判断，中印扩产可在新兴市场及欧美私人市场获取增量，但难以短期突破美国受管制公用事业体系的认证周期与国家安全门槛。

印度市场则呈现不同格局。印度国家发电充裕性计划预计至FY36，峰值电力需求年复合增速约5%，对应每年新增约20GW峰值需求，新装机目标约60GW/年，其中太阳能35-40GW、风电10GW、煤电9-10GW。印度订单能见度强、需求曲线清晰，吸引资金持续关注，但高估值意味着安全边际有限。对投资者而言，当前核心问题已非需求是否存在，而是谁能将需求转化为定价权与订单兑现能力。