众安在线"科技"叙事失灵：业绩五连盈、股价脚踝斩、监管下架几成惯例

众安在线2025年的年报数据，堪称一份让同行羡慕的成绩单：归母净利润同比增长超80%，连续第五年实现承保盈利，总保费稳居国内第八大财险公司。然而，资本市场用脚投票——年报发布后，公司市值仅剩200余亿元，较2017年上市时超千亿的峰值蒸发超过八成，由马云、马化腾、马明哲“三马”联手背书的资本宠儿，如今已沦为“弃儿”。

业绩与市值严重背离的背后，是众安在线长期难以摆脱的合规阴影。钛媒体梳理发现，这家顶着“中国首家互联网保险公司”光环的企业，几乎每年都有产品被监管通报或下架的记录。最近一次是去年12月，上海市通信管理局一纸通报，要求下架众安旗下“众安家”“退货运费险理赔”“众安企业保”三款小程序。合规问题反复发作，正在侵蚀“科技”二字的含金量。

而拨开业绩增长的表象，众安在线的盈利结构更令市场不安。2025年公司资金总投资收益达21.24亿元，同比增长59.1%，高于承保收益的增幅。投资收益净额从2024年的4.61亿元暴涨301.74%至18.52亿元——净利润暴涨八成的核心引擎，并非保险主业，而是投资端的巨额波动。回溯历年数据，2023年靠处置子公司获得37.84亿元一次性收益，归母净利润冲至40.78亿元；2024年一次性收益消失后，净利润立刻暴跌85.2%至6.03亿元。核心业务同样堪忧：第一大生态数字生活板块2025年总保费159.73亿元，综合成本率高达99.9%，几乎贴着盈亏平衡线运行。业绩靠投资撑、承保靠不住——当监管处罚频发、主业几乎不产利润，“科技”的故事还剩多少说服力？