发达国家长债收益率集体飙升：融资成本逼近甚至超越名义GDP增速，财政刺激空间告急

全球主要发达经济体的长期国债收益率近期同步攀升至多年未见的高位。日本10年期国债收益率突破2.5%，为1997年以来首次；英国30年期国债收益率触及1998年以来新高；德国30年期国债收益率创2011年欧债危机以来最高水平；美国30年期国债收益率则逼近18年高点。美债总回报指数至今仍未回升至2021至2022年间通胀飙升前的峰值区间。

这一轮收益率曲线陡峭化并非孤立现象。德意志银行发布的分析报告指出，发达经济体的融资成本——以10年期国债收益率为参照——正系统性逼近或已超越各自的名义GDP增速。该行判断，2008年全球金融危机后延续至今的“金融压抑”时代已基本终结，政府通过低成本举债缓冲经济冲击的财政能力遭到严重削弱。换言之，当系统性风险再度来临，决策者手中可用于逆周期调控的政策工具箱将大幅缩水。

对全球资本市场而言，这意味着什么？国债收益率高企直接推升政府债务利息支出，压缩财政空间；同时提高企业和居民借贷成本，压制投资与消费动能。如果收益率维持在当前水平甚至进一步上行，依赖财政扩张支撑的经济体将面临更大压力。在通胀粘性与货币政策转向之间，发达国家的政策回旋余地正以肉眼可见的速度收窄。