乔路铭IPO疑云：业绩高度依赖吉利比亚迪，低研发高毛利之谜，募资补流合理性存疑

乔路铭科技股份有限公司即将在北交所进行IPO上会。报告期内，公司业绩高度依赖前五大客户，收入占比常年超过97%，其中比亚迪与吉利两大核心客户合计贡献营收至少87%以上，客户集中度风险极为突出。公司毛利率始终高于行业平均水平且走势与同行相反，报告期内毛利率在21.74%至23.39%之间，而同行平均值则在19.64%至20.75%之间。然而，与此形成鲜明对比的是，公司的研发投入和研发人员数量远低于同行。报告期内，乔路铭研发费用率在2.79%至3.42%之间，远低于同行4.4%至5.11%的平均水平；截至2024年末，公司研发人员仅189人，而同行平均值高达825人。在研发实力明显偏弱的背景下，公司如何实现并维持远高于同行的毛利率，其向吉利和比亚迪销售的具体产品及高毛利的成因，亟待合理解释。此外，公司此次IPO计划募集资金6.58亿元，其中5000万元拟用于补充流动资金。然而，公司货币资金充裕，持有大额闲置资金进行理财，债务状况持续向好，短期偿债能力接近同行水平。在此情况下，大规模募集资金补充流动资金的必要性与合理性受到质疑。公司业绩虽持续增长，但过度依赖单一客户群、盈利模式与研发投入不匹配、募资用途存疑等问题，构成了其IPO之路上的主要风险点。