承泰科技赴港IPO：华为老兵执掌，96%营收靠比亚迪，毛利率腰斩至15%

由华为系老兵掌舵的毫米波雷达公司承泰科技，在递交港交所招股书之际，其光鲜的增长数据背后，暴露了极度脆弱的单一客户依赖与急剧恶化的盈利能力。这家年销超千万颗雷达的“硬科技”公司，2025年营收突破11.22亿元，三年狂飙六倍，但其96.4%的收入高度绑定比亚迪。更严峻的是，其毛利率已从34.0%腰斩至15.1%，单颗雷达毛利不足20元，同时公司已连续三年经营现金流净流出，陷入“卖得越多、失血越快”的困境。

承泰科技的核心产品是比亚迪“天神之眼”智驾系统的关键感知部件，已嵌入汉、唐、宋等热门车型。创始团队陈承文与周珂均拥有超过20年的华为技术背景，这为其在毫米波雷达这一高门槛领域构建了全栈自研能力，并成功敲开了比亚迪的大门。然而，这种深度的技术绑定也带来了隐忧：当九成以上营收系于单一客户时，强大的技术护城河可能并未转化为议价能力，反而使其在产业链中面临“技术越强、话语权越弱”的风险。

此次IPO因此被置于关键审视之下。招股书揭示，公司账面现金与短期债务之间存在巨大缺口。市场关注的焦点在于，此次募资究竟是为下一阶段的研发与扩张储备弹药，还是为填补持续的经营性现金流缺口、维系生存的紧急输血。对于一家技术驱动但盈利模式承压的公司而言，能否在依赖巨头的同时建立健康的自我造血循环，将是其上市后必须回答的核心问题。