康诺亚NewCo模式创纪录：吉利德152亿收购Ouro Medicines，中国创新药出海再掀巨浪

中国创新药出海交易再创天价纪录。3月24日，康诺亚生物医药科技有限公司（康诺亚）的合作企业Ouro Medicines被美国生物制药巨头吉利德科学以最高21.75亿美元（约152亿元人民币）的总对价收购，其中首付款高达16.75亿美元，刷新了中国NewCo（新公司）交易的首付款纪录。这不仅是一笔巨额交易，更是中国创新药企通过NewCo模式实现资产价值全球化兑现的关键一跃。作为Ouro Medicines的A轮投资方，江远投资在投后仅一年便迎来并购退出，获得了堪称“本垒打”级别的显著回报。

此次交易的核心资产是康诺亚自主研发的一款创新型T细胞衔接器（TCE）双特异性抗体药物CM336/OM336。2024年，康诺亚与由Monograph Capital和葛兰素史克（GSK）共同孵化的Ouro Medicines签订独家许可协议，授权后者在全球大部分地区开发并商业化该产品。Ouro Medicines专注于通过TCE技术为慢性免疫疾病开发“免疫重置”疗法，其名称“Ouro”即源自象征重生的衔尾蛇（ouroboros）。通过这笔交易，持有Ouro约15%股权的康诺亚，将直接获得约2.5亿美元首付款及最高约7000万美元的里程碑付款。

进入2026年仅一个多月，中国创新药对外授权交易总金额已突破332.8亿美元，首付款规模甚至超过了2025年单季度峰值，出海浪潮汹涌。然而，热度之下，分化与风险正在酝酿。密集的高估值交易是否具备坚实的临床与商业兑现基础？资本、技术和交易结构不断前移，但真正的考验始终是未满足的临床需求。NewCo模式为中国药企提供了资金回流、风险分散乃至参与全球平台构建的路径，但其可持续性及可能催生的结构性泡沫，已成为行业必须直视的挑战。