摩根大通、Pimco警告：市场低估衰退风险，美债抛售逻辑或已见底

华尔街最大的债券基金正在押注一个被市场忽视的剧本：当前由通胀叙事主导的美债抛售，可能严重低估了即将到来的增长冲击风险。上周五，美债收益率在油价上涨、美股下跌的背景下罕见回落，这一与近期逻辑的“脱钩”，被摩根大通资产管理和太平洋投资管理公司（Pimco）视为关键信号，预示着市场焦点可能正在发生转变。

自美伊冲突升级、油价突破每桶110美元以来，美债市场经历了自去年10月以来最惨烈的月度下跌。交易员的注意力几乎全部集中在通胀冲击上，推动30年期美债收益率逼近5%，市场甚至排除了美联储2026年降息的可能性。然而，摩根大通固定收益投资组合经理Kelsey Berro指出，市场的关注重心出现了偏差。她认为，冲突每持续一天，市场就离被迫正视其对增长的负面影响更近一步，而这最终应推动收益率走低。

Pimco首席投资官Daniel Ivascyn的判断更为直接，该机构将美国未来12个月的衰退概率估算在三分之一以上。他指出，“通胀冲击往往会迅速演变为增长冲击”，并认为经济正处于显著走弱的临界点。高盛也上调了衰退概率。这些机构的共识是，增长风险被低估，当前的高收益率恰恰构成了布局机会。但核心矛盾在于，能源价格飙升令美联储陷入两难：在通胀高企的背景下，其通过降息应对衰退的政策空间已受到严重压缩。