摩根大通报告：中国AI产业迎来需求拐点，模型质量决定市场分化

中国人工智能基础模型行业正从‘预期驱动’转向‘需求驱动’的关键阶段。摩根大通最新报告指出，模型质量已成为决定市场格局的首要变量，行业分化将加速。报告认为，中国AI市场正处于明显拐点，编码和智能体场景的需求增长正在加速，国内模型能力已接近甚至超过美国领先模型一年前的水平，而本土定价更符合经济效益，两者共同改善了落地回报预期。

摩根大通在3月27日的报告中系统回答了投资者十大核心问题。报告强调，需求是拐点驱动，而非线性增长。只要模型质量好到足以解锁真实应用场景，使用量就会从线性增长切换为‘上凸曲线’式爆发。最有力的佐证来自美国市场：以Anthropic为参照，其年度经常性收入（ARR）从2024年12月的10亿美元，在短短15个月内飙升至2026年3月的190亿美元，增长近19倍。中国市场具备类似爆发的基础条件，尤其是在编码领域，腾讯、阿里巴巴和字节跳动等互联网巨头已将相关工具融入现有生态系统，推动需求从单独演示转向全面部署。

报告进一步分析，定价不会单向移动，分化才是主旋律。一方面，能力强的模型形成定价权，能解锁高价值任务的模型可获得溢价。另一方面，随着硬件和算法效率提升，推理单位成本将持续下降，对能力停滞的模型形成价格压力。最终结果是分化的定价结构：持续保持前沿能力的模型可同时实现量价齐升；未能持续迭代的模型则将面临压力。摩根大通维持对智谱和MiniMax的‘增持’评级，并指出2026年是中国企业AI需求能否复制2025年美国增长曲线的关键一年。