霍尔木兹海峡封锁满月：原油缓冲垫耗尽，成品油断供危机远超2022年俄乌冲击

霍尔木兹海峡的‘有效封锁’进入第四周，全球原油市场的缓冲正被迅速耗尽。摩根士丹利最新报告揭示，此次中东供应冲击的烈度已是2022年俄罗斯供应损失的数倍，每日通过海峡的油轮数量骤降90%，从封锁前的30-40艘锐减至仅2-3艘。更严峻的是，危机核心正从原油转向成品油——航煤、柴油和石脑油市场已进入实质性供应短缺阶段。

摩根士丹利统计数据显示，中东地区约有1020万桶/日的原油产量被迫停产，同时有120万桶/日的天然气凝液供应中断，约200万桶/日的炼油产能停摆。受原料短缺拖累，亚洲地区还额外削减了200-250万桶/日的炼油产能。自冲突爆发以来，市场累计损失已高达约3亿桶原油及大量成品油。供应冲击正加速向西传导，亚洲买家疯狂抢购大西洋盆地货源，将欧洲推至补货竞争的最末端。

市场初期的‘平静’实为假象。摩根士丹利指出，危机前全球市场虽拥有约200万桶/日的过剩产量、充足库存及备用产能，但这些缓冲正被迅速消耗。累计损失的总供应量已达约4亿桶。尽管国际能源署（IEA）协调释放战略石油储备理论上可释放130万桶/日，但这仅能持续一个月，远低于实际断供速率。地理错配加剧了危机：IEA的释放主要惠及其成员国，而受冲击最深的亚洲非IEA国家（如印度）依赖的俄罗斯浮仓原油缓冲已十分有限。成品油市场的结构性短缺比原油更难解决，全球炼厂开工率在3至4月被大幅削减，布伦特原油的上行风险依然明确。