三大航2025年财报：南航货运独撑盈利，国航东航持续亏损，资产负债率亮红灯

中国国有三大航空公司2025年财报悉数出炉，行业整体“旺丁不旺财”的困境持续。南方航空凭借尚未剥离的货运业务，录得8.57亿元归母净利润，成为三大航中唯一的盈利者，也打破了疫情后国有航司持续亏损的局面。然而，这抹亮色难掩整体颓势：中国国航亏损扩大至17.7亿元，中国东航虽减亏但仍亏损16.33亿元。客运需求复苏并未有效转化为利润，核心盈利能力依然脆弱。

财报细节揭示了盈利的结构性难题。南航的盈利主要依赖其货运板块的贡献，客运主业盈利压力巨大。与此同时，三大航的资产负债率均已高于行业警戒线，高企的债务负担成为悬在头顶的利剑。2025年，尽管南航、国航、东航营收分别实现4.61%、2.87%和5.92%的同比增长，但成本端，尤其是未来预期的燃油成本上涨，将持续挤压本就微薄的利润空间。

展望2026年，压力有增无减。燃油成本上涨的预期将为航司带来更多经营压力。在“旺丁不旺财”的行业基调下，如何降低负债、优化成本结构、提升主业盈利能力，是摆在三大国有航司面前最紧迫的课题。货运业务的支撑作用能否持续，以及客运市场何时能实现真正的量价齐升，将决定中国航空业巨头们能否走出财务泥潭。