两大上市AMC利润增长背后：主业承压，股权投资收益粉饰报表

中国信达与中信金融资产（原华融）公布的2025年业绩，在两位数的净利润增长背后，暴露了资产管理公司（AMC）主业面临的严峻压力。增长的利润并非源于不良资产业务的实质性改善，而是主要依靠银行股等股权投资的账面浮盈支撑。这种收益模式不仅难以转化为可支配的现金，更掩盖了在经济下行与房地产行业持续低迷背景下，AMC核心业务盈利能力下滑的真实困境。

具体来看，中国信达在2025年出现了显著的税前利润亏损，额度高达18.62亿元，与上一年39.9亿元的税前利润形成强烈反差。中信金融资产虽未披露税前利润细节，但其利润结构同样依赖非主业投资。两家公司作为中国四大全国性AMC中的上市主体，其业绩报表清晰地揭示了整个行业正面临的共同挑战：传统不良资产处置与经营业务增长乏力，利润来源正变得脆弱且不可持续。

这一财务表现引发了市场对AMC商业模式可持续性的深度审视。当股权投资的市场波动性增加，或所持银行股价值回调时，当前粉饰的利润增长将难以为继。业绩数据背后，是AMC行业在宏观经济周期与特定行业风险双重挤压下的真实写照，其转型压力与资产质量风险正在持续累积。