高盛下调2026年铜价目标至12650美元，警告过剩扩大与短期下行风险

高盛在最新报告中大幅下调了对铜价的预期，为市场敲响了警钟。该行将2026年铜均价预测从先前水平下调至每吨12,650美元，同时将全球精炼铜市场的过剩规模预期从38万吨大幅上调至49万吨。这一修正的核心驱动因素是能源价格冲击，高盛经济学家预计这将拖累全球实际GDP增速约0.4个百分点，进而导致全球精炼铜需求增速预测从2.0%下调至1.6%。报告明确指出，当前铜价仍远高于其估算的2026年公允价值（约11,100美元），意味着价格缺乏基本面支撑，一旦经济前景恶化或投资者削减风险敞口，铜价将面临显著的进一步下行压力。

此次需求下修直接导致了过剩规模的扩大。在供应端预测维持不变的前提下，2026年全球精炼铜过剩量增加了11万吨。报告分析指出，这额外的11万吨库存积累若发生在美国以外市场，将使这些市场接近供需平衡。根据高盛的经验法则，每75万吨的供需平衡变化对应铜价约1.4%的波动，因此这11万吨的过剩增量预计将使铜价的同比涨幅预期从29%微调至27%。报告同时强调，铜需求因其战略性和结构性特征，对经济周期的敏感度低于铝，因此下调幅度相对较小。

短期来看，铜价波动可能加剧，且风险偏向下行。高盛预计第二季度铜价均值约为每吨12,700美元，略高于期货市场隐含价格，这一判断基于中东局势可能缓和、投机性多头头寸有望回升以及美联储可能在9月和12月各降息25个基点的基准假设。然而，报告也发出了明确警告：若霍尔木兹海峡的能源流通中断时间超出预期，导致能源价格持续高企，将给包括铜在内的风险资产带来压力。市场投机性净多头头寸自年初以来已大幅缩减，进一步凸显了当前的谨慎情绪。尽管维持2035年铜价升至每吨15,000美元的长期乐观预测，但近中期的前景已被蒙上阴影。