新茶饮2025年报：蜜雪冰城狂赚59亿，奈雪亏损、霸王茶姬失速，直营模式触礁

当外卖补贴的潮水彻底退去，中国新茶饮行业正在经历一场残酷的价值重估。六家头部品牌——蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶、霸王茶姬——最新披露的2025年财报，揭示了一个折叠的行业真相：同样是卖一杯饮料，盈利能力却天差地别。曾经烈火烹油的外卖大战和爆单神话，如今已让位于冰冷的财务数据和商业模型的大考。

财务数据构成了最直接的对比。供应链巨头蜜雪冰城以335.6亿元营收和59.3亿元净利润稳居金字塔顶端，其利润规模是古茗的近2倍、茶百道的7倍多、沪上阿姨的近11.7倍。古茗凭借129.14亿元营收和31.09亿元净利润（同比暴增110.3%）成为最具爆发力的追赶者。茶百道与沪上阿姨也分别录得8.2亿元和5.01亿元的净利润，后者门店数首次突破万家。然而，在万店俱乐部的狂欢之外，是高端直营代表奈雪的茶的持续失血：营收下滑12%至43.31亿元，净亏损2.41亿元，门店数缩减至1646家，成为港股唯一亏损的茶饮品牌。一度狂奔的霸王茶姬则暴露失速风险，营收微增4.05%至129.07亿元，但净利润同比腰斩52.8%，仅11.35亿元。

这场分化直指行业的核心困境：新茶饮的本质并非高毛利的零售消费品故事。蜜雪冰城、古茗等品牌的狂飙突进，依托的是强大的供应链管理和加盟模式下的B2B收入，这使其在近两年倒闭数十万家门店的红海中依然坚挺。相反，以奈雪的茶为代表的高客单价、重资产直营模式，在补贴退潮后，正承受着高昂的运营成本和增长压力。这场财报季不仅是一次业绩盘点，更标志着行业旧有商业模型的集体触礁，一场围绕盈利模式与生存逻辑的深度洗牌已然开始。