金茂6亿美元债到期倒计时：放弃美元债转向点心债，央企融资工具箱的被动转身

一笔6亿美元（约合人民币43亿元）的债券即将在4月9日到期，将中国金茂推至一个关键的偿付节点。这笔巨款，相当于其上海豪宅项目“金茂璞元”近四成的销售额。市场观察显示，金茂近期没有任何发行新美元债券的动静，这意味着通过“借新还旧”的常规路径来兑付，在时间上已基本无望。摆在面前的剧本似乎只有两个：动用真金白银刚性兑付，或者步其他出险房企的后尘。

据前方消息，金茂选择的是一条折中路径：先刚性兑付这笔到期美元债，随后再寻求新的融资。但关键转变在于，新的融资工具并非美元债，而是转向发行“点心债”——即在境外发行的人民币债券。初步计划最晚于今年8月完成发行。这并非临时起意，迹象早已显露：今年1月，金茂已在阳光招采平台启动点心债项目承销商等机构的选聘。若成功，这将是金茂自2022年3月以来，时隔近四年首次打开境外融资渠道。

从美元债到点心债的切换，远不止是融资成本的算术题。点心债利率可比美元债压低近两个百分点，节省数亿财务成本，且无汇率错配风险。但这更是一场“成年人的妥协”：体面，却远谈不上从容。消息指出，今年1月底，金茂相关人士在香港与投行接触后确认，短期内美元债因其定价与公司预期存在差距，已成为“用不起的奢侈品”。这一转身，表面是币种转换，实则折射出金茂在境外资本市场话语权的削弱。若非背靠大股东中化集团，外部投资者的态度可能更为谨慎。这条新路，既是主动选择，也是被动结果——点心债的投资群体以中资机构为主，对这家央企的信用接受度更高。然而，金茂的基本面仍处微妙十字路口：2025年虽有望实现“千亿销售回归”赢得面子，但里子问题——高企的存货、依赖财务技巧而非内生造血的盈利、历史资产减值压力、以及尚未成型的第二增长曲线——依然棘手。