阿里财报前瞻：云业务增速或冲40%+，即时零售亏损迎来明确拐点

阿里巴巴即将发布2026财年第四季度业绩，摩根士丹利、汇丰、野村三大投行在财报前夕释放了高度趋同的信号：云业务增速有望进一步冲上40%以上，而即时零售（QC）的巨额亏损正迎来清晰拐点。对于投资者而言，本季的核心看点并非短期盈利，而是阿里能否兑现“亏损收窄”与“云业务加速”的双重承诺。三大机构均维持买入评级，目标价区间在172至200美元，相较当前约120美元的股价，潜在上行空间超过40%。

云业务的加速是最大亮点。摩根士丹利预测，阿里云本季收入增速将从上一季的36%进一步加速至40%以上，EBITA利润率稳定在9%。增长呈现双轮驱动：近期的云服务提价效应支撑短期增长，而MaaS（模型即服务）则构建了中期增长路径。机构预计，MaaS收入占比有望在五年内从目前不足10%提升至50%以上。通义千问（Qwen）在中国企业市场的token用量份额已从2025年上半年的18%跃升至下半年的32%，位居所有模型之首，其企业端护城河正在持续加深。

即时零售的减亏路线图同样明确。摩根士丹利预估本季度QC亏损约180亿元，较上季度估算的220亿元显著收窄。管理层已设定明确目标：在FY27财年将全年亏损较FY26减半（摩根士丹利预计FY26全年QC亏损约860亿元，目标降至约430亿元），并在FY29实现盈亏平衡。三大机构共同判断，即时零售“战争最激烈的阶段”已经过去，阿里在稳固市场份额后，策略重心正从“抢份额”转向“提效率”。这一转变预计也将为美团外卖业务带来边际喘息空间。