华尔街“HALO交易”崛起：重资产公司跑赢大盘，AI浪潮下的新避风港？

一个名为“HALO交易”的投资主题正在华尔街升温，其核心逻辑直击AI时代的焦虑：AI可以替代程序员和分析师，但它无法替代一座炼油厂、一条输电网或一座铜矿。这个概念由纽约Ritholtz Wealth Management首席执行官Josh Brown提出，全称“Heavy Assets, Low Obsolescence”（重资产、低淘汰率），旨在寻找那些拥有难以复制的实体资产壁垒的公司。

典型的HALO公司包括电力公用事业（如意大利Enel）、矿业巨头（如力拓）、能源公司（如壳牌）以及资本支出巨大的芯片制造商台积电。高盛欧洲策略师Guillaume Jaisson通过量化指标（如固定资产占比、人均有形资产规模）来识别这类公司。与之形成鲜明对比的是“非HALO”的受害者：SaaS软件公司、房产平台Rightmove等，其商业模式更易被AI复制或冲击，在过去一年普遍遭遇抛售。

市场表现已初步印证这一逻辑。MSCI全球指数中，公用事业、矿业和能源板块今年均跑赢大盘，且这一超额表现在地缘冲突推高油价前就已出现。极端案例如韩国斗山集团，股价美元计价涨幅超70%。然而，被视为AI直接受益者的超大规模云厂商（如亚马逊、谷歌）却面临分化，市场担忧数据中心产能过剩已拖累甲骨文和微软股价。目前，欧洲HALO股票相对于轻资产公司的估值折价已基本消失，下一阶段的驱动力或将转向盈利增长差距。