高盛警报：全球石油库存单月消耗速度创七年新高，霍尔木兹流量仅为正常10%

全球股市频创历史新高的欢呼声中，原油市场正经历截然不同的故事。高盛数据显示，4月以来全球可见石油库存日均消耗量达630万桶，若纳入非经合组织国家的"不可见"库存，总消耗规模高达每日1090万桶，为2017年以来单月最快消耗速度。自波斯湾冲突爆发以来，全球油品消耗总量已累计达4.74亿桶。

数据层面的压力清晰而严峻。目前波斯湾石油流量已降至每日930万桶，仅为正常水平的40%，伊朗石油出口骤降至每日约30万桶。霍尔木兹海峡流量仍维持在正常水平的约10%左右，这一低位在可预见短期内难以逆转。高盛指出，即便该海峡完全重开，受制于产能重启、油轮航行时间及管道速率等物流瓶颈，流量恢复将是一个渐进过程，全球库存下滑可能延续至5月甚至更久。

原油市场的价格信号正趋于混乱。极度库存消耗意味着若市场认为供应中断较为短暂，即期交货价格将远高于远期价格，形成期货曲线深度贴水（backwardation）。以期货转现货溢价（EFP）衡量，过去两个月布伦特期货转为实物交割的溢价从未超过每桶2美元；然而，即期实货布伦特（Dated Brent）相对近月期货的溢价（DFL指标）虽从接近40美元高位回落，目前仍高达约10美元/桶。高盛分析认为，价格稳定源于三重因素叠加：地缘政治风险溢价降低、市场在预期霍尔木兹重开前的提前去库存行为，以及即期采购需求的阶段性减弱。三者共同压制了期货与成品油的反弹空间。但高盛警告，库存去化存在自然下限，一旦库存触及操作性最低水平，在供应无法恢复的情况下，唯一的再平衡机制将是需求破坏。