阿塞拜疆石油基金首次减持黄金：22吨被动抛售背后的配置再平衡与主权买盘松动信号

阿塞拜疆国家石油基金（Sofaz）于2025年一季度首次减持黄金，出售规模超过22吨，按当前价格计算市值逾30亿美元。这是该基金自2012年持续建仓黄金以来首次出现净卖出动作，结束了长达十余年的单向增持态势。

减持的直接触发因素并非主动看空金价，而是内部合规配置的硬约束。Sofaz投资政策规定，黄金在投资组合中占比上限为35%，允许最高4个百分点的偏差。2024年底，受金价持续创历史新高推动，Sofaz黄金持仓占其总资产比重已攀升至38%，逼近允许偏差上限。在此情形下，一季度末金价回调之际的减持行为，属于维持合规配置的被动再平衡，而非主动择时退出。同期，土耳其亦减持约80亿美元黄金头寸，新兴市场国家同步变现黄金以应对汇率压力。

Sofaz的角色转换具有市场信号意义。作为近年来全球最活跃的国家主权黄金买家之一，该基金的净卖出动作与土耳其等新兴市场同步减持，形成共振效应，令此前持续支撑金价的主权买盘力量出现阶段性松动。不过，目前尚无迹象显示Sofaz将开启持续大规模减持。分析师指出，若金价再度回落至合规区间，该基金不排除重新入场。当前全球地缘金融动荡、美元走强与油价飙升对新兴市场形成双重压力，这一背景正推动部分主权资本调整黄金配置策略。