国产GPU三巨头财报分水岭：寒武纪单季净利首破10亿，摩尔线程靠补贴盈利，沐曦仍在亏损

三家国产AI芯片企业同期披露一季报，业绩分化已从模糊感知变为可量化的数字：寒武纪单季净利润突破10亿元大关，摩尔线程实现成立以来首次单季盈利，而沐曦的亏损仍在延续。三条曲线背后，折射出国产GPU赛道正在经历的第一轮真实洗牌。

寒武纪的数据最为亮眼，也最需要冷静拆解。Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%。但同一天，公司宣布计提存货跌价损失2.46亿元，直接侵蚀税后利润约2.45亿元。截至报告期末，存货账面价值高达44.97亿元，相当于1.6个季度营收规模；预付款较年初增长154%，应收账款增长81%。公司将这批库存定性为"战略备货"，然而战略备货能否如期转化为收入，仍需后续财报验证。这份"超预期"的答卷背后，藏着一个47亿元的问号。

摩尔线程则走出了另一条路径：Q1营收7.38亿元，同比增155%；归母净利润2935万元，首次实现单季盈利。然而剔除非经常性损益后，扣非净利润仍亏损5428万元——政府补助贡献了7006万元，账面盈利高度依赖补贴输血。值得关注的是，2026年3月公司签订6.6亿元夸娥智算集群大单，接近当季营收九成，大规模智算集群的商业化交付能力已获市场验证。但前五大客户贡献91%销售额，客户集中度风险同样不容忽视。沐曦方面，亏损仍在持续，但亏损收窄趋势相对确定，三者之中营收增幅最低。

三份财报拼在一起，勾勒出国产GPU赛道当前的竞争层级：寒武纪已率先迈入规模化盈利的门槛，摩尔线程摸到了盈利的边缘但主营业务尚未跑通，沐曦则仍在黎明前的黑暗中摸索。AI算力需求持续释放的背景下，谁能把技术储备转化为持续的现金流，谁就能在这场长跑中真正站稳脚跟。