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摩根士丹利于4月26日发布研报，首次覆盖三家中国AI芯片供应商，并给出差异化评级。这一动作本身即释放了重要信号：国际机构正将中国AI芯片赛道从概念博弈阶段推向基本面定价周期。报告核心判断是，行业驱动逻辑已从政策端切换至经济端，胜负标准从芯片规格转向单位token成本经济性、软件生态成熟度与客户绑定深度。依此框架，大摩对寒武纪和沐曦给予增持评级，对摩尔线程给予持平评级。 三家厂商定位分野清晰：寒武纪凭MLU590芯片在字节跳动等云服务商的大规模部署，已成为国内云端推理赛道领跑者，与字节跳动的多年合作实现了持续的硬件-软件协同优化，且于2025年实现全年盈利，成为国内首家可持续盈利的AI芯片公司，营收达64.97亿元人民币；沐曦以供应...
三家国产AI芯片企业同期披露一季报，业绩分化已从模糊感知变为可量化的数字：寒武纪单季净利润突破10亿元大关，摩尔线程实现成立以来首次单季盈利，而沐曦的亏损仍在延续。三条曲线背后，折射出国产GPU赛道正在经历的第一轮真实洗牌。 寒武纪的数据最为亮眼，也最需要冷静拆解。Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%。但同一天，公司宣布计提存货跌价损失2.46亿元，直接侵蚀税后利润约2.45亿元。截至报告期末，存货账面价值高达44.97亿元，相当于1.6个季度营收规模；预付款较年初增长154%，应收账款增长81%。公司将这批库存定性为"战略备货"，然而战略备货能否如期转化为收入，仍需后续财报验证。这份"超预...