AMD数据中心季度收入首超英特尔：服务器CPU逆袭十年，但AI加速器真正放量仍待下半年

AMD在数据中心领域实现了历史性的结构性交叉。2025年第一季度，AMD数据中心业务收入达到58亿美元，首次超越英特尔同期DCAI部门51亿美元的收入规模——前者同比增长57%，后者增速为22%。从2017年Zen架构首次进入服务器市场算起，AMD用了近十年时间完成了对这一传统巨头的季度收入反超。

然而这份财报的另一面同样值得深入审视。AMD数据中心AI业务（即Instinct GPU）在Q1实际环比微降，原因是去年Q4有较多中国客户收入，Q1出现大幅减少。Lisa Su明确将Helios（MI450+Venice整机柜方案）的量产时间表锁定在Q3起步、Q4显著放量，并延续至2027年Q1。这意味着AMD在AI加速器市场的“真正爆发期”尚未到来。与此同时，服务器CPU的故事正变得更加有说服力：潜在市场规模TAM从去年11月预期的600亿美元，在五个月内翻倍至1200亿美元。管理层给出的逻辑链是——Agentic AI普及带动推理算力需求爆发，CPU与GPU配比正从传统的1:4/1:8向1:1甚至CPU更多的方向演进。Meta已计划部署最多6吉瓦AMD Instinct GPU，OpenAI合作持续推进，2027年数据中心AI收入目标指向“数百亿美元”级别。

财务数据呈现两面性：自由现金流三倍增长至26亿美元创纪录，FCF利润率达25%；但下半年游戏业务收入预计较上半年下降超20%，PC出货也将受到存储涨价压力。MI450爬坡将稀释整体毛利率——管理层提示该产品利润率低于公司平均水平。投资者面临的格局是：CPU基本盘已完成历史性跨越，AI加速器的交付验证仍需等待下半年产能释放的实质性证明。