高盛同日对寒武纪与浪潮信息“反向评级”：国产AI芯片份额跃升至41%，算力格局重塑进行时

同一趋势，两种命运。5月4日，高盛在同一天发布针对寒武纪与浪潮信息的研究报告，对这两家身处国产AI算力浪潮中的公司给出了截然相反的判断：上调寒武纪目标价至2406元，维持买入评级；将浪潮信息从买入下调至中性，目标价从86.5元下调至76.5元。这一“反向评级”的背后，折射出的是国产AI芯片正在重塑中国AI服务器市场利益格局的深层逻辑。

对寒武纪而言，这一趋势意味着直接的业务增量。作为中国最大的第三方AI芯片供应商（排除华为、阿里T-Head、百度昆仑等自用芯片业务），寒武纪2026年一季度营收达29亿元，环比增长53%，比高盛此前的预测高出61%；EBITDA利润率从上季度的26%跳升至42%。更值得关注的信号在于合同负债——从不足一万元骤升至3.96亿元，表明手头积压了大量待履行订单，库存维持45亿元高位亦印证了备货充足、需求旺盛的判断。高盛据此将寒武纪2026至2030年净利润预测分别上调68%、30%、42%、45%、43%。

对浪潮信息而言，处境则复杂得多。作为AI服务器组装商，芯片成本占其产品核心结构，当芯片从高价英伟达产品转向更廉价的国产替代时，服务器整机的售价随之下降，利润空间遭到压缩。IDC数据显示，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%至400万片，其中国产芯片占比从2024年的30%跃升至41%。政策持续鼓励国产AI芯片扩大份额，大型算力集群建设持续推进，以满足AI训练和多模态模型的算力需求——这一底层逻辑既驱动了寒武纪的爆发，也对浪潮信息的商业模式形成结构性压力。