高盛深度报告揭示中国AI五大投资辩题：模型加速追赶、竞争格局生变、阿里云增长预期大幅上调

高盛发布重磅报告，系统梳理中国AI大模型赛道的五大核心投资辩题，并罕见调整头部标的评级。报告将MiniMax评级从"中性"上调至"买入"，维持阿里巴巴"买入"评级，同时将阿里云三月季度收入增速预期上调至40%，高于上季度的36%。这一评级动作释放出高盛对中国AI云基础设施板块的强烈看多信号。

报告核心论点之一，是中国AI模型正加速缩小与美国领先模型之间的差距。从基准测试来看，中国模型在定价竞争力、推理速度及智能体任务完成率上已具备显著优势。分析师指出，紧缺的算力资源正推动中国AI企业探索高效架构路线，以更少芯片和内存实现性能优化。与此同时，美国SOTA模型对中国用户的访问限制趋于收紧，为中国模型在高价值场景形成正向数据飞轮创造了条件，编程与多模态领域尤为明显，字节跳动Seedance 2.0与阿里巴巴Happy Horse已被视为业界前沿水平。

然而竞争格局正在急剧重塑。DeepSeek V4于4月23日发布，支持100万token上下文窗口，所需KV Cache内存仅为上一版本的7%-10%，并向开发者提供价格折扣，引发市场对中国AI竞争碎片化的深度忧虑。MiniMax与智谱股价自3月高点以来显著回调，直接源于小米、腾讯、阿里等玩家的集中发布。分析师警告，入场门槛下降与市场碎片化正在重塑竞争逻辑，下一阶段差异化能力将成为关键分水岭。

云与数据中心基础设施被视为最具确定性受益方向。高盛判断，中国大型云服务商资本开支仍有扩张空间，叠加Token需求爆发式增长，云与数据中心板块已进入高景气周期，成为中国互联网首选子行业，提供了多年期的增长支撑。