1. 碧桂园扭亏为盈背后：700亿账面利润源于“少还钱”，房地产底在何方？
碧桂园宣布2025年扭亏为盈，利润预计在10至22亿元之间，这是其近三年来首次终结亏损，也是昔日“碧恒万融”四大房企中唯一实现盈利的公司。这一消息与近期“召回旧部”的传闻叠加，让市场部分声音认为这家深陷危机的“凤厂”已完全缓过气来。然而，这份盈利报告的光鲜之下，核心驱动力并非经营现金流的根本改善，而是源于债务重组后“少还钱”在会计层面的利润确认。2023年债务违约后，碧桂园进入了漫长的削债化险阶段，其2024年亏损仍高达351.45亿元。此次扭亏的关键节点，是2025年9月其境内外债务重组取得实质性进展之后。 具体而言，碧桂园的盈利逻辑直接源于债务重组协议。2025年9月，其8笔总额133.2亿元的境内债券重组方案获得通过；年底，...