1. 敷尔佳18亿营收失守：线上转型代价沉重，械字号基本盘加速萎缩
被称为“医美面膜第一股”的敷尔佳正经历一场深刻的渠道阵痛与业务重构。2025年，公司实现营业收入18.93亿元，同比下滑6.14%；归母净利润4.33亿元，同比大幅下降34.56%；扣非归母净利润近乎腰斩，仅为3.37亿元，降幅达44.13%。利润端跌幅远超营收端，折射出费用端的巨大压力。 这场滑坡的核心驱动力是渠道结构的剧烈调整。年报显示，公司线上收入同比增长33.5%，但线下收入同比骤降54.5%，线上收入占比从上年约55%飙升至78.2%，一举提升23.2个百分点。线下渠道的大幅收缩直接拖累了整体营收。与此同时，销售费用率同比上升11.2个百分点，期间费用率攀升至54.3%，公司在半年报中坦言净利润下降“主要系宣传推广费用持...