1. 燕窝千亿市场陷增长困局：燕之屋营收首降，小仙炖IPO难产，资本故事为何讲不下去？
燕窝行业的资本故事正面临前所未有的考验。行业龙头燕之屋在2025年交出了一份尴尬的成绩单：营收20.01亿元，同比下降2.41%，这是其上市以来首次年度营收下滑。尽管通过裁员和降本增效，净利润逆势增长了20.64%，但股价已较发行价近乎腰斩，徘徊在5.8港元附近。另一边，开创鲜炖燕窝品类的明星公司小仙炖，至今未能叩开IPO的大门，最新估值据传仅约10亿元。率先上市的暴露了模式缺陷，品类创新者则困在了IPO前夜。 高增长光环下，行业正陷入“以价换量”的恶性循环。根据欧睿国际的报告，2025年中国燕窝市场规模已突破1120亿元，同比增长18.7%。鲜炖燕窝品类市场份额更是从2017年的不足3%飙升至超过50%，成为线上第一大品类。然而...