1. 盐津铺子业绩失速：上市后首现单季营收负增长，电商收缩与大单品战略承压
盐津铺子交出了上市以来最疲软的年度成绩单。2025年，公司营收增速骤降至个位数（8.64%），并首次在第四季度出现上市以来的单季营收同比下滑。更关键的是，其全年表现未能触及此前设定的股权激励考核目标，导致公司不得不回购注销超240万股限制性股票，涉及93名激励对象。这份财报清晰地揭示了这家曾凭借渠道红利高速增长的零食企业，正面临增长动能急剧衰减的严峻挑战。 回顾过去，盐津铺子曾是量贩零食和会员店渠道红利的最大受益者之一，凭借魔芋爽等大单品的先发优势，在2023和2024年实现了超过28%的高增长。然而，渠道话语权的上移和低毛利同质化产品的竞争，使其增长模式难以为继。公司的毛利率已从2021年的35.71%持续下滑至2025年的30...