快手年赚200亿，市值蒸发超80%：电商GMV增速从78%跌至13%，管理层决定停止披露

快手交出了一份利润丰厚的成绩单，却买不回市场的信心。2025年全年，快手营收约1428亿元，净利润突破200亿元，并宣布派发30亿港元末期股息。然而，与这份亮眼财报形成刺眼对比的，是其惨淡的股价表现。自2021年上市巅峰时近1.7万亿港元的市值，如今已跌至两千多亿，四年间蒸发超过80%。一家年净赚200亿的公司，其市值竟仅剩零头。从财报表面看，收入、利润均在增长，加上股票回购，似乎无懈可击。但真正的裂痕，藏在被主动隐藏的数据里。

核心的异常点在于，快手管理层已决定从2026年第一季度起，停止单独披露季度和年度电商GMV。这一决定被包装为“与行业保持一致”，因为阿里、拼多多均已不再披露。然而，回溯快手电商GMV的增速曲线，其下滑轨迹触目惊心：从2021年的78%，一路降至2022年的33%、2023年的31%、2024年的17%，直至2025年第四季度的12.9%。一家公司在其核心业务增速尚处高位时，通常不会主动放弃展示这一关键指标。这并非快手独有的困境，而是整个中国电商行业的集体动作——将曾经最耀眼的增长数字悄然收起。

这一现象本身，比任何单一公司的财报数据都更具信号意义。它意味着整个行业已默认一个结构性现实：高增长时代已然结束。对投资者而言，过去打开财报首先寻找GMV和增速来定调，如今这个“基调”正在消失。快手2025年Q4的电商GMV仍达5218亿元，同比增速12.9%，在行业内并不算差。但管理层提前“打招呼”停止披露，暗示其对未来的预期可能比当前表现更为保守。停止披露GMV或许是一种策略调整，但若连用户增长等基本面数据也开始显露疲态——例如2025年Q1月活同比增速仅为2.8%——那么市场对其增长故事的怀疑将更深。这不仅是快手的估值困境，更是整个赛道增长叙事失效的缩影。