曹操出行首度季度盈利，但每百元收入8.4元流向高德，转型Robotaxi能否摆脱“为平台打工”？

首次季度盈利的里程碑背后，曹操出行（02643.HK）的财务独立性正面临严峻拷问。根据其上市后首份年报，2025年第四季度公司实现经调整后净利润转正，全年净亏损大幅收窄50.8%至6.14亿元，毛利率与经营现金流同步改善。然而，盈利的“成色”被一项关键数据稀释：公司对聚合平台的依赖极深，每100元收入中就有8.4元作为佣金流向了高德等平台，其获客成本的增速更是收入增速的近两倍。这意味着，尽管亏损收窄，但曹操出行的核心商业模式仍未摆脱“为平台打工”的流量依赖症。

盈利改善部分得益于业务结构的调整。2025年，曹操出行总收入达202亿元，其中92%来自出行服务。一个显著变化是，其车辆销售收入从8.7亿元猛增至14.2亿元，全年售出超1.5万辆定制车，这部分B端收入有效冲抵了整体亏损。公司通过定制车提供标准化服务，在31个城市布局超3.8万辆，试图以精细化运营和更低的单公里成本（部分车型低至约0.47元）提升市场份额。但车辆销售的可持续性依赖于定制车市场需求，与出行服务本身的盈利能力改善逻辑不同。

从长期烧钱到试图“造血”，曹操出行将战略筹码押注在Robotaxi（无人出租车）的商业闭环上。公司正试图从依赖聚合平台的流量“打工人”，转型为下一代出行生态的主导者。然而，在实现这一宏大愿景之前，如何降低对高德等聚合平台的支付成本、提升自身平台的用户粘性与盈利能力，是其必须跨越的眼前鸿沟。当前的盈利曙光，仍笼罩在沉重的平台依赖阴影之下。