激光雷达双雄财报背后：禾赛盈利靠“外快”，速腾放量难增收

当造车新势力仍在盈亏线上挣扎时，为其提供“眼睛”的激光雷达供应商却率先宣告盈利。禾赛科技与速腾聚创近期发布的2025年财报显示，禾赛全年实现GAAP净利润4.4亿元，成为全球激光雷达行业首家全年盈利的公司；速腾聚创虽全年净亏1.5亿元，但第四季度单季净利润已转正至1亿元。然而，这层盈利面纱之下，主营业务的实际造血能力却异常脆弱。禾赛的净利润中，经营利润仅占1.7亿元，其余主要来自利息及投资收益；速腾Q4的净利润则包含了约1.3亿元的非经常性收益。剔除这些“外快”，行业仍深陷“规模狂飙，利润微薄”的窘境。

两家公司的核心车载业务正面临量增价跌的残酷现实。2025年，禾赛激光雷达总出货量达162万台，速腾为91.2万台。但在关键的ADAS（高级驾驶辅助系统）业务上，速腾的困境尤为典型：其ADAS产品出货量同比增长17.2%至60.9万台，但该业务营收却同比下滑17.2%至11.1亿元。背后的直接原因是产品平均单价从2024年的约2600元骤降至2025年的约1800元。这意味着，卖得更多，赚得反而更少。

资本市场的反应也折射出不同的叙事与隐忧。禾赛发布盈利年报后，股价不涨反跌，其估值已不低，市盈率（TTM）接近50倍，市场担忧其在车载基本盘上的增长天花板。相反，速腾财报发布次日股价早盘大涨超7%，其机器人业务营收已接近汽车业务，用“新故事”换来了短期追捧。度过最艰难的烧钱期后，禾赛与速腾这对直接竞争对手，正走向分岔路：一个选择守住利润，一个选择先抢市场。这种战略差异不仅体现在车载市场，更将在Robotaxi和机器人业务上被进一步放大，考验着它们规模扩张后的真实盈利能力。