霸王茶姬上市一年市值蒸发七成，张俊杰反思背后：加盟商告急，单店模型恶化

头顶“新茶饮美股第一股”光环登陆纳斯达克不到一年，霸王茶姬的市值已从高点跌去约70%。这场断崖式下跌的核心，是其上市前动辄数倍的高增长神话彻底终结。2025年，公司全年营收仅微增4%，归母净利润同比腰斩，下滑52.4%。在蜜雪冰城、古茗等同行的营收利润双增长映衬下，霸王茶姬成为已上市茶饮公司中业绩最差的一家。表面的增长停滞之下，是更危险的单店模型系统性恶化。

危机在第四季度集中爆发：营收同比下降10.8%，营业利润由盈转亏，归母净利润暴跌95.3%。更致命的信号来自同店销售——大中华区同店GMV已连续八个季度下滑，2025年第四季度同比降幅达25.5%。这意味着，早在上市前，依靠高速开店拉动的整体增长，就已掩盖了核心门店盈利能力持续衰退的事实。尽管会员总数仍在增长，但新增门店并未有效转化为活跃消费，暴露出增长质量的问题。

压力正从终端门店反向传导至品牌方。为匹配高端调性，霸王茶姬的门店多选址于租金高昂的核心地段，客流下滑使其抗风险能力迅速暴露。据媒体报道，有加盟商月营业额在一年内从50万元跌至30万元出头，净利润大幅缩水。生存压力下，霸王茶姬已开始加速回收经营不善的加盟店转为直营，这标志着其依赖加盟快速扩张的模式正面临严峻考验。创始人张俊杰的深刻反思，必须直面如何修复已受损的单店经济这一根本难题。