国海证券报告：算力租赁成中国AI核心资产，H100租价一年暴涨近40%

AI推理拐点已至，算力租赁正进入量价齐升的高景气周期。国海证券最新行业报告明确指出，这已成为当前AI产业链中确定性最强的核心赛道。支撑这一判断的关键数据触目惊心：H100 GPU的一年期租约价格，已从2025年10月的每小时1.70美元低点，急升至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%。与此同时，按需GPU租赁容量在所有类型中均已售罄，市场供需极度紧张。

报告从商业模式、量价趋势及企业融资三个维度系统梳理了投资逻辑。行业以2-5年的承诺制长期合同为主，客户需预付合同总值的15%-25%，这使得算力租赁商的现金流可预测性极强，收入高度稳定。其商业模型类似于“先重资产投入、后稳定收租”。报告以Coreweave为例指出，业务常态化后长期利润率可达25%-30%。更关键的是，随着服务器折旧逐步计提完毕，核心成本将大幅下降，后续稳定的租金收入大部分将直接转化为净利润，企业有望迎来利润的阶梯式增长。

需求侧的爆炸性增长是驱动此轮行情的核心。报告援引英伟达CEO黄仁勋在GTC 2026上的判断，指出AI已进入推理的疆场，计算需求在过去两年增长了约10,000倍。中国市场的数据尤为亮眼，火山引擎数据显示，豆包大模型的日均Token调用量已突破关键节点。这背后是中国AI应用的出海，为算力租赁打开了巨大的增量空间。不同应用场景的强劲需求，甚至拉长了老旧算力设备的有效生命周期，使其折旧期满后的残值有望获得重估。