高盛反驳SaaS末日论：走访40家公司后认定AI是市场规模扩张器而非价值毁灭者

华尔街围绕SaaS生死的争论正在走向关键节点。高盛分析师Gabriela Borges率队密集走访约40家软件公司后，发布深度报告旗帜鲜明地指出：AI对SaaS行业并非零和博弈，而是有望显著扩张其可寻址市场规模，软件公司的"死亡叙事"被严重高估。这一判断与市场中弥漫的悲观情绪形成直接对峙。

报告的核心逻辑在于，软件公司正在将商业模式从销售功能和席位转向销售"劳动力或生产力单元"，使其能够切入规模远超传统软件IT预算的人力成本池，从而实现可寻址市场的量级跃迁。与此同时，随着推理成本加速下降，价值正从前沿大模型实验室向软件应用层和运行时层重新分配。Borges指出，企业正积极构建"模型供应商无关"的独立软件生态，优先采用开源蒸馏模型或自有小型语言模型，以规避对单一模型供应商的过度依赖。算力稀缺性正成为新的核心约束，权力天平倾向于掌握智能体编排与成本控制的软件层。高盛还特别提到，AI原生初创公司并未与Salesforce、Workday等巨头正面硬刚，而是瞄准了传统SaaS垂直领域之间的"空白地带"。

但市场情绪尚未单边逆转。摩根大通交易员Brian Heavy近期指出，软件股本轮涨势"在很大程度上属于战术性行情"，实质是空头回补而非基本面驱动；ServiceNow随后的偏弱业绩指引迅速令复苏初期信号熄灭。这场争论在财报季与AI基准测试双重压力下走向关键节点，机构的乐观判断与市场的谨慎情绪形成鲜明张力。