中科曙光Q1研发费激增52%致成本倒挂，AI算力扩张下主业盈利成色承压

中科曙光2026年第一季度交出一份营收净利双增的财务成绩单，营业收入31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%。然而，这份增长数据背后隐藏着显著的盈利质量隐忧——当季营业总成本达32.02亿元，略高于营业总收入，核心业务实为"成本倒挂"状态，营业利润得以维持正值，在很大程度上依赖联营企业贡献的1.84亿元投资收益。

研发投入的激增是本季报最突出的信号。一季度研发费用达5.92亿元，同比大幅增长51.7%，占营业收入比重约18.5%，与公司作为国产高性能计算及AI算力核心供应商的战略定位高度吻合。AI大模型浪潮带动国内算力需求持续释放，中科曙光正以高强度研发投入巩固技术壁垒，为产品迭代储备能力。然而，高额研发支出直接推高了营业总成本，使得核心业务利润承压。值得关注的是，本季度信用减值损失由上年同期的约790万元大幅转正至6233万元，主要系本期计提大额应收款减值准备，若剔除该项影响，主业盈利能力改善幅度实际更为显著。

投资收益的强势表现成为本期利润表中最稳定的支撑点。当季投资收益合计1.87亿元，同比增长43.4%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.84亿元。长期股权投资规模达92.39亿元，较上年末增加约2.72亿元。公司已于一季度推进可转债发行预案，融资动作或将为下一阶段算力产能扩张提供资金弹药。机构分析指出，中科曙光当前正处于战略投入的密集期，研发费用高企与投资收益的双重格局短期内或将延续。