中信证券研报：创新药BD出海热潮引爆产业链，2026年Q1交易额已超600亿美元

中信证券最新研报揭示，国内创新药行业正经历一场由BD（商务拓展）驱动的结构性复苏。报告核心数据显示，企业资金来源中，股权融资占比已大幅下降，而BD交易占比飙升至近40%，成为驱动需求的核心引擎。更关键的是，仅2026年第一季度，中国创新药BD出海总额已突破600亿美元，这一数字已达到2025年全年总额的近一半，显示出海外市场对中国创新药资产的强烈需求与交易加速态势。

这股热潮正自上而下重塑整个药品产业链的格局与盈利预期。在小分子CDMO（合同研发生产组织）领域，凭借中国供应链的全球优势以及中东冲突背景下国内供应的稳定性，相关企业有望承接更多国际订单，市场份额持续提升。而在临床前及临床CRO（合同研究组织）环节，随着行业融资环境改善以及早期研发需求的传导，行业有望迎来“量价齐升”的景气周期。

尽管科研服务及上游板块在2025年四季度短期业绩受汇率波动影响，但中信证券判断，2026年早期研发需求预期将持续，头部企业收入有望实现20%以上的增长，且当前估值处于相对合理区间。报告明确建议投资者关注三大方向：CXO（医药外包服务）行业龙头、临床前及临床CRO环节的重点公司，以及科研服务与上游领域估值合理的头部企业。这份研报为市场勾勒出一条清晰的资金与需求流动路径，即从海外降息与国内融资改善的宏观环境，到创新药BD的爆发式出海，最终传导至整个CXO及产业链各环节的全面复苏。